La cassaforte Agnelli vale molto più del mercato: Exor da comprare secondo UBS

Lo sconto del 51% sul valore degli asset risulta ingiustificato secondo UBS, che vede un potenziale di crescita del 54% per Exor ||, la cassaforte della dinastia Agnelli/Elkann. La banca svizzera ha confermato il rating "buy" sul titolo, fissando un target price di 126 euro per azione contro gli attuali 81,7 euro quotati ad Amsterdam.

L'analisi del colosso elvetico parte da un dato fondamentale: il Net Asset Value è cresciuto del 9% nell'ultimo esercizio, raggiungendo i 194 euro per azione. Anche applicando uno sconto prudenziale del 35%, il valore equo resta significativamente superiore alle quotazioni attuali, un divario che gli analisti considerano difficile da giustificare rispetto alle medie storiche.

Il portafoglio della holding brilla particolarmente grazie alla solidità di Ferrari ||, per cui UBS mantiene un giudizio entusiasta con target a 560 euro, individuando un potenziale di crescita del 38%. La casa di Maranello continua a dimostrare l'inattaccabilità del proprio modello di business, senza rilevare cambiamenti significativi nei comportamenti della clientela nonostante le turbolenze economiche globali. La cautela del management per i prossimi trimestri, con un mix di prodotto meno favorevole e l'impatto dei dazi americani, non intacca le prospettive di lungo termine. Ben diversa la situazione per Stellantis ||, declassata a "neutral" ad Aprile proprio a causa della politica protezionistica  di Trump che minaccia il piano di rilancio del gruppo nel mercato nordamericano.

Philips || rappresenta invece un'opportunità interessante con un upside potenziale del 31%, sebbene la rivalutazione del titolo non sia attesa prima della seconda metà del 2025. Gli analisti prevedono una crescita organica in linea con le stime del management (2-3% per l'anno in corso), con un progressivo miglioramento trainato principalmente dalla normalizzazione del mercato cinese.

La nostra analisi fondamentale conferma in Exor un caso particolarmente interessante. Con un book value per azione di 178,78€ e una quotazione di soli 81,75€, il P/BV di 0,46x suggerisce un potenziale di rivalutazione significativo, difficilmente giustificabile anche considerando il tradizionale "holding discount". Il valore complessivo delle partecipazioni strategiche principali, CNH Industrial (26,9% valutato 5,13 miliardi), Juventus (65,4%, 719 milioni), Iveco (27,1%, 1,22 miliardi) e Clarivate (9,7%, 260 milioni), rappresenta solo una parte di un NAV cresciuto del 9% nell'ultimo esercizio.

La straordinaria redditività è confermata da un LTM EPS di 67,00€, che si traduce in un P/E trailing di appena 1,22x, mentre la generazione di cassa rimane eccezionale con un free cash flow LTM di 34,33 miliardi. Questi indicatori ci portano a condividere l'approccio rialzista degli analisti, sebbene il nostro modello valutativo suggerisca un fair value leggermente più conservativo rispetto al target price medio di 118,83€ indicato dal consensus (6 raccomandazioni di cui 5 "Buy" e 1 "Outperform").

Un elemento catalizzatore significativo è rappresentato dalla recente vendita del 4% di Ferrari per 3 miliardi di euro, operazione che segna un punto di svolta strategico. Con 1 miliardo già utilizzato per un programma di buyback completato ad Aprile, i restanti 2 miliardi sono destinati a un'acquisizione strategica (10-15% in una società europea o americana), verosimilmente nei settori sanità, lusso o tecnologia. Questa mossa di diversificazione dal tradizionale focus automotive potrebbe fungere da trigger per una progressiva riduzione dello sconto sul NAV, offrendo un profilo rischio-rendimento particolarmente favorevole per investitori con orizzonte temporale di medio periodo.